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路透伦敦7月28日电---投资者正在主要新兴市场买入更多长期债券和在海外上市的股票,暗示这些经济体的资本管控可能正发挥着缓和资本流动起伏以及汇率波动的作用.
尽管很难评估一些发展中经济体实施资本管控的具体影响为何,但巴西和印尼的经验表明,在不吓跑投资者的情况下,遏制大规模的投机资金流动,或者引导资金流向波动性较低的资产,是完全可能的.
在去年10月,巴西政府出于对雷亚尔大涨30%的顾虑,针对流入该国股市和债市的外资开征2%的新税.随後台湾、印尼和韩国也纷纷效仿,对外资流入设置了种种较为温和的限制.
九个月过去了,投资者称他们仍在向巴西投资,不过据报导该国财长Guido Mantega称,对外资流入收税已改变了市场的"非理性行为",目前雷亚尔的波动性已有所缓和.
基金净利表示,开征新税也为政府带来了数以百万美元计的额外收入.
Cuervo称,2%的税率应当放在企业获利增幅超过20%的背景下来看待.
为了避税但仍能投资于巴西,他尽可能地买入巴西企业的美国存托凭证(ADR),而非在巴西国内上市的股票.ADR以美元计价,因而令投资者能够免于进行跨境和跨币种交易.
新税也放慢了资金外流的速度.
"过去,当我们在本地债市减仓时,会将变现资金在海外市场换回美元.但现在我们会把钱留在巴西."为安本资产管理公司掌管50亿美元新兴市场债券的Brett Diment说道.
另一个热点新兴市场印尼的数据显示,6月出台的资本管控举措可能已帮助减少在短期债市中的外资账户.
当局目前规定,投资者购买一个月期央行债券後须持有至少28天,这使得短债对习惯速战速决的投机客而言不那麽有吸引力了.
数据显示,外资持有的印尼六个月期国库券在7月大增37%.随着外资持有的债券存续期延长,一个月期债券收益率(殖利率)上升,而六个月和一年期债券收益率则下降25-30个基点.
"这样的结果符合政府的初衷,即让更多投资者进入长债市场.不过与此同时外资持有的印尼公债也处于历史高位."渣打银行外汇分析师Thomas Harr表示.
具讽刺意味的是,投资者担心尝到甜头的巴西政府会进一步调高外国资本流入的税率.
"巴西国内债券是吸引力最大的新兴市场资产之一,但若雷亚尔大幅升值,市场将会担心政府会实施进一步举措."Diment表示."从这一点来看,(新税)在限制汇率上升方面还是很成功的."
国际金融协会(IIF)已调降对2010年新兴市场资本流动的预估,因为对当局可能出台更多资本管控措施心存疑虑.
新兴市场中,流向股市的资金量已从去年的高点回落,货币币值也已下落.不过债市资金流入处于纪录高位,这一点十分引人注目,因为外界普遍认为股市是投机性资金的主要目的地.
经常被用于计算热钱流动的央行外汇储备增长也已经放慢.国际货币基金会(IMF)的数据显示,发展中国家的外汇储备在今年前三个月中增长了800亿美元,远低于此前一季的2,000亿美元增幅.
然而分析师仍不愿把这些变化同资本管控措施完全挂钩.他们指出,工业国家低迷的增长前景令新兴市场承压,同时创造了一个对债市比股市更加有利的环境.
"过去每当经济三巨头(美国、欧盟、日本)的经济增长出现滑坡,新兴市场的资本流入就会放慢."Millennium Global分析师Claire Dissaux引用1998和2002年的先例表示.
但新兴经济体的央行表示,他们要遏制的并非货币或者投资流动,而是在不同市场间流窜追求高收益的热钱.外界普遍将过去新兴市场遭遇的危机归咎于热钱的活动.
这些央行可能面对着愈发严峻的形势,因为新兴经济体利率水平上升,吸引追求高收益的投机性资本流入短期存款.
不过国际贷款组织出人意料地对此类资本管控举措表示认同,或许是默认此类措施的确遏制了热钱流动.
IMF经济学家在2月发表的一篇论文中指出,管控措施"限制了资本的流入而非资本总量",这正是新兴经济体想要的结果.
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